To złoty rajd dla złota: Rentowności, podaż i popyt
Roman Komorowski
02 / kwietnia / 24
Goście: 96
Na cenę złota wpływa wiele zmiennych, takich jak kurs dolara amerykańskiego, realne rentowności, dynamika podaży i popytu oraz ogólne nastroje. Złoto ma tendencję do asymetrycznego reagowania na realne rentowności wspierane przez silne zakupy banków centralnych.
Prognozy dla złota
Szczytowe realne rentowności, zwiększona niepewność geopolityczna, silny popyt ze strony banków centralnych i silny popyt detaliczny na biżuterię sprawiają, że jesteśmy optymistycznie nastawieni do złota.
Inwestorzy długoterminowi powinni postrzegać inwestycje w złoto jako krótkoterminowe zabezpieczenie przed ryzykiem, niezawodny długoterminowy magazyn wartości i dywersyfikator ryzyka portfela.
Atrakcyjne zyski
Przez wieki złoto było poszukiwanym towarem i popularnym składnikiem portfeli inwestycyjnych. W ciągu ostatnich 20 lat metal ten zapewniał atrakcyjne długoterminowe zwroty, rosnąc o 8% rocznie. Jego wartość podlegała jednak znacznym wahaniom, a ceny spadły o około 40% w latach 2011-2015, po czym w pełni odbiły w 2020 roku. W dniu 11 marca 2024 r. cena metalu przekroczyła poziom 2180 USD za uncję, osiągając nowy rekord wszech czasów.
Co wpływa na cenę złota
Na cenę złota wpływają czynniki makroekonomiczne oraz dynamika podaży i popytu. Zrozumienie jego charakterystycznych cech i zalet ma kluczowe znaczenie dla inwestorów, którzy chcą zbudować portfel odporny na wahania. W tym artykule skupimy się na tym, jak ceny złota zmieniały się w ciągu ostatnich kilku lat i jak inwestowanie w złoto w odpowiedniej wielkości może zwiększyć wartość portfela z perspektywy alokacji aktywów.
Ceny złota są często ujemnie skorelowane z wartością dolara amerykańskiego, ponieważ cena metalu jest wyrażona w dolarach. Ceny złota spadają, gdy dolar słabnie, co czyni je bardziej dostępnym dla tych, którzy posiadają inne waluty. Gdy dolar się umacnia, złoto ma tendencję do osłabiania się. Istnieją jednak długie okresy, w których zależność ta ulega załamaniu. Na przykład w latach 2012-2013 złoto straciło 18% swojej wartości, gdy dolar był stabilny i wzrosło o zaledwie 1%.
Perspektywy
Patrząc w przyszłość, uważamy, że obecna sytuacja dolara powinna być korzystna dla cen złota. Znaczący wzrost w 2022 r. i trwały spadek w 2023 r. spowodowały, że dolar jest obecnie notowany 10-15% powyżej swojej wewnętrznej wartości, co sugeruje różnica stóp procentowych i jego własna długoterminowa średnia. W perspektywie średnioterminowej, jeśli dolar powróci do średniej, zostanie to ostatecznie zniwelowane. W perspektywie krótkoterminowej dolar może być wspierany przez cykliczny wzrost w USA, który przewyższa inne główne gospodarki. Umocnienie z obecnych poziomów będzie prawdopodobnie ograniczone. Oczekuje się, że gospodarka USA i stopy procentowe dogonią resztę świata, gdy inflacja płac spadnie, a Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy procentowe, prawdopodobnie w drugiej połowie roku.
Realne rentowności uległy zmianie
Istnieje odwrotna zależność między ceną złota a realnymi rentownościami (tj. stopami procentowymi skorygowanymi o inflację). Realne rentowności można traktować jako koszt alternatywny posiadania złota, ponieważ nie generuje ono dochodu z odsetek. Aktywa przynoszące odsetki, takie jak gotówka i papiery wartościowe o stałym dochodzie, stają się bardziej atrakcyjne, gdy realna rentowność spada. Wzrost cen złota od lat 90. XX wieku można wyjaśnić tą odwrotną zależnością, ponieważ realne rentowności miały trajektorię spadkową. Globalne luzowanie ilościowe i polityka zerowych stóp procentowych doprowadziły do gwałtownego spadku rentowności podczas głównych rajdów złota, takich jak w latach 2008-2012 i 2019-2021.
W ciągu ostatnich dwóch lat wystąpiła wyraźna rozbieżność między dynamiką cen złota a realnymi stopami procentowymi. Uporczywie rosnąca inflacja i pogłębiające się globalne zakłócenia podaży przygotowały grunt pod agresywny cykl zacieśniania polityki Rezerwy Federalnej na początku 2022 roku. Realne rentowności wzrosły z głęboko ujemnego terytorium do najwyższych poziomów od czasu globalnego kryzysu finansowego z 2008 r., po agresywnym wzroście z głęboko ujemnego terytorium.
Roman Komorowski
Urodził się w Poznaniu. Ukończył dwie uczelnie: Wydział Materiałoznawstwa i Fizyki Inżynierskiej Politechniki Poznańskiej oraz Interdyscyplinarne Centrum Symulacji Matematycznej i Komputerowej Uniwersytetu Warszawskiego. Bezżenny, bezdzietny, przez co wielu uważa go za homoseksualistę. Pracuje jako specjalista ds. technologii komputerowych w firmie Microsoft.
